起首：金十数据

　　历史可能行将重演。许多圆桌会议的老手、瑞士Zulauf狡计公司的肃穆东说念主Felix Zulauf施展了他典型的严厉的瑞士视角的民众阛阓不雅点，这耐久是对大多数华尔街先知们不能幸免的乐不雅推测的有益补充。

　　现在Zulauf以为阛阓将不竭高潮。他承认股市中广为宣传的时间负面成分——举例，极其乐不雅的情怀标明投资者如故全仓，险些莫得新的买家。与此同期，阛阓赢家不竭辘集在大型科技公司身上，阛阓宽度恶化亦然一个告诫信号。但他以为，积极的流动性趋势应该会不竭推高价钱。

　　Zulauf ，而不是好意思联储自己的运作。当投资者仍然体恤好意思国中央银行对其联邦基金标的利率的主宰时，Zulauf体恤的是通过中央银行金钱欠债表变化提供的流动性供应。

　　乍一看，似乎好意思联储主席鲍威尔过甚团队正在从经济中抽走资金，因为他们将金钱从约9万亿好意思元的峰值缩减至7万亿好意思元以下，但从金融阛阓角度来看，好意思联储一项欠债——所谓的逆回购公约的减少如故注入最初2万亿好意思元。Zulauf默示，这为风险阛阓的高潮提供了能源。

　　好意思联储另一项欠债——财政部一般账户（TGA）的减少将从25年新年岁后驱动为阛阓提供更多能源。届时，联邦政府的债务上限暂停将结束，这意味着财政部将不得不动用其账户，而不是不竭假贷。当“山姆大叔”用之前储存的现款支付账单时，这些现款就会注入金融系统。

　　这将是因为国会否决了当选总统特朗普对于提升或取消债务上限的命令，该命令是为幸免政府停摆而在12月21日政府停摆成效前通过的。他臆测，TGA的减少应会向金融阛阓注入简短6000亿好意思元的新流动性。

　　除了这种积极的流动性趋势外，Zulauf还留意到日期也为阛阓提供了助力。考究畴昔100年，以5打消的年份一直是积极的。例外是2015年，股市讲演率为负1%——还可以。他假定这种模式与所谓的朱格拉周期关联，这与老本支拨关联。

　　注：朱格拉周期指老本主见经济存在着9~10年的周期波动

　　Zulauf量度，在来岁1月份圣诞高潮行情结束后，标普500指数将出现约15%的回调，但这应该会为新高铺平说念路，但至于有多高，他说，“若是我知说念的话，我会告诉你的。”他也莫得指出好意思股来岁某个时候达到峰值的准确时辰。

　　但他补充说，“我以为耐久流动性标的标明，咱们将在25年达到顶峰，然后在26年急剧下降，这意味着咱们可能在25年达到最终阛阓顶峰。”

　　现在，好意思国例外论应该会不竭存在。

　　他以为，“从经济角度来看，天下经济线路欠安。好意思国经济线路细腻。欧洲经济停滞不前，我以为欧洲的逆境如斯之深，致使于它可能合手续三四年停滞不前的结构性败落。”

　　Zulauf不竭说说念，欧洲过甚最大的经济体德国王人很脆弱。且欧洲更容易受到特朗普要挟的关税的影响。好意思国但愿出口汽车和农家具，而欧洲在这方面产能多余。欧洲是一个出口导向型经济体，这进一步使其容易受到关税的影响。

　　汇率变化可能会对消对商业流的影响。据他臆测，好意思元被高估了相称多，简短15%-20%。他以为特朗普会为扭转好意思元自2008年以来合手续高潮的时局而狡辩。

　　一些不雅察东说念主士以为，可能会有一个“海湖庄园公约”，肖似于1985年的广场公约，该公约扭转了罗纳德·里根第一任期内好意思元的急剧增值。

　　汇率错配最顶点的例子是日元。Zulauf说，证实购买力平价（即一种货币可以购买些许可交游商品），日元兑好意思元的价值约为88，然而1好意思元现在可以兑换156日元，标明好意思元特别强势，而日元则疲软。“我不但愿鄙人次与特朗普会面时成为日本首相，”他不雅察到，探究到当选总统频繁抒发的偏好，即但愿好意思元更有竞争力以促进好意思国出口。

　　Zulauf强调，日元增值将对日本之外的金融阛阓产生繁重影响。他指出，日元兑好意思元汇率与纳斯达克100指数之间存在密切的联系性，日元走弱与大型好意思国科技股高潮相吻合。

　　他解说说，这种磋商是诓骗日元以超低利率借款来为购买更高讲演的金钱（举例鼓动Invesco QQQ信赖ETF的七大科技股）提供资金。用日元借款实质上意味着作念空日元，而日元在畴昔三年中相对于好意思元贬值了约四分之一。

　　因此，这笔交游的两个方面——作念空日元，作念多QQQ王人得到了深广利润。日元在本年早些时候一度跌破162，然后在日本央行收紧计策和好意思联储减轻计策的预期下反弹至140。

　　关联词，尔后，日元走弱，Zulauf说，日元的耐久趋势已被突破，距离购买力平价88还有很长的路要走。他将现时形势比作1998年，那时深广情怀对好意思元合手格外乐不雅格调，而他那时作念空好意思元，并“满仓”好意思元兑日元的看跌期权，那时好意思元兑日元汇率从148跌至108，这让他渡过了他最佳的一年。

　　Zulauf不竭说说念，肖似的汇率波动将对股市，进而对好意思国经济产生负面影响。传统不雅点以为，股市是由经济驱动的。但他以为，这种关系如故倒置了。

　　股市和加密货币的兴起增强了破钞者的金钱欠债表，使他们概况减少储蓄并增多支拨。与此同期，好意思国劳能源阛阓供不应求，推高了工资——而刚劲的金钱价钱使更多好意思国东说念主概况辞去职责，享受提前退休。

　　但股市逆转将产生负面影响。“我在佛罗里达州待了许多时辰，我订立许多富足且金钱欠债表刚劲的东说念主，”Zulauf说。“我可以告诉你，若是阛阓下降20%，他们就会减少支拨并削减开支。我畴昔见过这种情况，将来也会如斯。”他补充说，与此同期，金钱相对较少且金钱欠债表垂危的较糊涂东说念主口占支拨比例要小得多。

　　现在，合手有股票的东说念主应该不竭合手有，但应准备在本年晚些时候或2026年从阛阓中武断撤出。当股市回转时，债券将变得真理，但Zulauf以为，畴昔18个月，10年期好意思国国债收益率将防守在约3%到5%的限制内。关联词，若是这一基准债券收益率武断突破该区间的上限，他以为好意思联储将实验某种口头的收益率弧线结束。

　　他不竭说说念，这种策略将是通胀性的，这将对黄金耐久成心。事实上，黄金在2024年的涨幅略高于标普500指数，但Zulauf以为，黄金可能从最近每盎司2800好意思元的峰值和现在的约2630好意思元的价钱短期回调至约2400好意思元。他说，届时他将再次成为买家。

　　Zulauf总结说念，最终，列国央行将继承印钞的方式来处分民众阛阓的难题。与此同期，准备好理财2025年的过山车之旅，并为最终的下降作念好准备。

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背负剪辑：刘亮堂 九游体育app官网