招商证券2022年年
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追踪评级陈述
编号：信评委函字2025追踪 1018 号
声 明
? 本次评级为委用评级，中诚信海外过火评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履稳重、
客不雅、公说念的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或仍是认真对外公布的信息，以过火他根据监管功令辘集的信息，中诚信海外按照关联
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外关于关联信息的正当性、真确性、圆善性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信海外及名目东说念主员履行了尽责拜访和诚信义务，有充分事理保证本次评级投诚了真确、客不雅、公说念的原则。
? 评级陈述的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级圭臬和规范、评级才智作念出的稳重判断，未受评级委用
方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。
? 本评级陈述对评级对象信用景色的任何表述和判断仅手脚关联方案参考之用，并不料味着中诚信海外骨子性建议任
何使用东说念主据此陈述聘请投资、假贷等往复步履，也不可手脚任何东说念主购买、出售或持有关联金融居品的依据。
? 中诚信海外分歧任何投资者使用本陈述所述的评级落幕而出现的任何亏空负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用
本陈述或将本陈述提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。
? 本次评级落幕自本评级陈述出具之日起胜仗，有用期为 2025 年 6 月 24 日至 2025 年 10 月 8 日。主体评级有用期
内，中诚信海外将对评级对象进行追踪评级，根据追踪评级情况决定守护、变更评级落幕或暂停、阻隔评级等。
? 根据监管条件，本评级陈述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。关于任何未经充分授权而使用本
陈述的步履，中诚信海外不承担任何包袱。
中诚信海外信用评级有限包袱公司
本次追踪主体 山西证券股份有限公司
本次追踪主体评级落幕 AAA/空闲
根据海外通例和主宰部门条件，中诚信海外需对公司的主体信用景色进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险进度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。
本次追踪守护主体前次评级论断，主要基于山西证券股份有限公司（以下简
称“山西证券”或“公司”）较强的股东实力、区域竞争上风、运动的融资
评级不雅点 渠说念等正面身分对公司业务发展及信用水平的考究撑持作用；同期，中诚信
海外关爱到，行业竞争日趋热烈、阛阓波动对盈利空闲性组成压力、未决诉
讼的补偿风险和推断欠债计提、投行子公司合规推敲情况对公司推敲及信用
景色造成的影响。
评级推断 中诚信海外合计，山西证券股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月内将
保持空闲。
调级身分 可能触发评级上调身分：不适用。
可能触发评级下调身分：公司治理和里面适度出现紧要罅隙和过错；财务
景色的恶化，如资产质地下降、成本金不及等；外部支柱才智及意愿大幅
弱化。
正 面
? 公司控股股东为山西金融投资控股集团有限公司（以下简称“山西金控”）空洞实力较强，与公司业务协同度较
高，施行适度东说念主为山西省财政厅，公司在必要时不错获取山西金控和山西省财政厅的支柱
? 公司不时深耕山西阛阓，山西省内机构和零卖客户资源丰富，极端在经纪业务、投行业务具有区域与品牌上风
? 手脚A股上市公司，公司融资渠说念包括银行授信、债券刊行、同行拆借和股票阛阓再融资等，备用流动性较鼓胀
关 注
? 跟着国内证券行业加速对外灵通、放宽混业推敲的规则以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的姿首增强自己
实力，公司濒临来自境表里券商、生意银行等金融机构的热烈竞争
? 宏不雅经济和证券阛阓的波动性对公司推敲空闲性及不时盈利水平组成一定压力，营业收入受仓单业务限制不时
收缩影响呈现下降趋势，投资关联收益举座较弱，盈利水平仍有普及空间
? 子公司中德证券有限包袱公司触及紧要未决诉讼、证监会行政处罚和警示函，畴昔需不时关爱公司对未决诉讼的
补偿风险和推断欠债计提，以及投行业务合规推敲情况
名目负责东说念主：许文博 wbxu@ccxi.com.cn
名目组成员：苗 祺 qmiao01@ccxi.com.cn
盛雪宁 xnsheng@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
? 财务概况
山西证券 2022 2023 2024
资产总额（亿元） 829.09 775.90 806.61
股东职权（亿元） 178.43 181.53 182.93
净成本（母公司口径）（亿元） 106.89 121.67 116.73
营业收入（亿元） 41.61 34.71 31.52
净利润（亿元） 5.67 5.92 6.91
空洞收益总额（亿元） 5.75 6.12 7.05
平均成本薪金率（%） 3.19 3.29 3.79
营业用度率（%） 45.99 59.03 65.95
风险隐私率（%） 160.32 216.38 206.26
成本杠杆率（%） 13.80 14.58 16.01
流动性隐私率（%） 134.65 157.08 144.26
净空闲资金率（%） 176.65 143.76 147.10
注：1、以下分析基于公司提供的经安永华明管帐师事务所（极端平庸合资）审计的 2022 年、2023 年和 2024 年财务陈述，其中 2022 年财务数
据为 2023 年审计陈述期初数，2023 年财务数据为 2024 年审计陈述期初数，2024 年财务数据为 2024 年审计陈述期末数，已审计的财务陈述审
计意见类型均为圭臬无保属意见；2、陈述中对净资产、净成本、净成本/欠债等风险适度方针的描摹和分析均接受母公司口径数据；3、本陈述
中所援用数据除极端讲明外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此讲明。
? 同行业相比（2024 年数据）
净成本（母公司口径） 净利润 平均成本薪金率 风险隐私率
公司称呼 总资产（亿元）
（亿元） （亿元） （%） （%）
山西证券 806.61 116.73 6.91 3.79 206.26
华福证券 915.17 147.13 7.15 4.42 369.59
国海证券 595.91 162.25 5.11 2.24 411.42
注：“华福证券”为“华福证券有限包袱公司”简称；“国海证券”为“国海证券股份有限公司”简称。
尊府着手：公司提供及公开信息，中诚信海外整理
? 评级模子
注：
外部支柱：山西证券控股股东为山西金控，施行适度东说念主为山西省财政厅。公司手脚山西金控旗下控股的独一证券业务平台，在成本补
充、业务开展等方面不错得到山西金控以及山西省财政厅的支柱。受个体信用景色的撑持，外部支柱普及子级是施行使用的外部支柱
力度。
规范论：中诚信海外证券与期货行业评级规范与模子 C230400_2024_04
宏不雅经济和政策环境
中诚信海外合计，2025 年一季度中国经济开局考究，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济不时回升向好
的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，为玩忽外部环境的不信服性，增量政策仍需发力。在转换动
能不停增强、内需后劲不停开释、政策空间鼓胀及高水平对外灵通稳步扩大的支柱下，中国经济有望络续保
持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济阐扬超预期，为全年打下考究基础》，陈述聚合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11844?type=1
近期关爱
中诚信海外合计，2024 年证券行业发展举座呈现先抑后扬趋势，主要方针均完满正增长。以“新国九条”为
中枢的“1+N”政策体系加速构建，强监管、严监管仍为畴昔的主基调；畴昔证券公司仍将延续现在股权收
购、兼并整合海潮，头部券商与中小券商分化加重。同期不同证券公司对新工夫的见解和运用才智或将成为
行业竞争花式演化的挫折身分。
券行业发展举座呈现先抑后扬趋势。同期以“新国九条”为中枢的“1+N”政策体系加速构建，
强监管、严监管仍为畴昔的主基调，合规持重推敲恒久是证券公司行稳致远、可不时发展的人命
线。证券行业聚拢度高，业务同质化严重，证券公司之间发展较回击衡，有较大的整合空间，预
计畴昔证券公司将延续现在股权收购、兼并整合海潮，行业聚拢度或将进一步普及，同期政策红
利向头部券商歪斜，头部效应将愈加突显，而中小券商特点化推敲转型有望进一步加速，行业分
化加重。受益于一系列利好政策，2024 年证券行业资产限制、成本实力、营业收入及净利润均实
现增长，其中经纪业务、资管业务、自营业务收入均完满不同进度增长，投行及信用业务收入有
所下降。海外化策略纵深鼓吹，或成为证券公司利润增长的挫折打破点，但复杂的海外政事经济
场合对其风险料理才智建议更高条件。数字化转型及 AI 工夫的迅猛发展正在调动证券公司的业
务逻辑，畴昔将久了浸透至客户管事、风险料理、合规料理等场景，推断不同证券公司对新工夫
的见解和运用才智或将成为行业竞争花式演化的挫折身分。
详见《中国证券行业推断，2025 年 4 月》，陈述聚合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11816?type=1
运营实力
中诚信海外合计，山西证券业务天禀皆全，多项业务平衡发展，空洞金融管事才智较强；同期，公司不时深
耕山西阛阓，客户基础较好，在经纪业务、投行业务等方面具有区域与品牌上风。2024 年受仓单业务限制持
续收缩影响，公司完满营业收入同比减少，但经调养的营业收入同比增长。
公司各项业务全面久了布局，多项业务平衡发展，空洞金融管事才智较强。
表 1：连年来公司营业收入组成（单元：亿元、%）
营业收入
金额 占比 金额 占比 金额 占比
资产料理业务 9.17 22.04 8.57 24.70 10.41 33.03
自营业务 7.80 18.76 12.83 36.98 10.83 34.37
资产料理业务 2.35 5.64 2.70 7.79 2.86 9.06
投资银行业务 3.21 7.71 2.51 7.22 2.90 9.21
期货经纪业务 2.78 6.69 2.04 5.87 1.71 5.42
大批商品往复及风险料理业务 15.17 36.47 6.91 19.91 2.49 7.91
其他 1.12 2.69 (0.86) (2.47) 0.32 1.00
营业收入 41.61 100.00 34.71 100.00 31.52 100.00
其他业务成本 (14.66) (5.69) (2.02)
经调养的营业收入 26.94 29.01 29.51
注：上表加总和如与共计数不一致，均系四舍五入所致。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
扫尾 2024 年末，公司领有 7 家一级控股子公司，业务范围涵盖股票和债券的承销与保荐、期货
经纪、证券资产料理和公募基金料理业务、海外业务、投资与资产料理等。
表 2：扫尾 2024 年末公司主要子公司情况（金额单元：亿元）
公司称呼 公司简称 注册成本 持股比例 总资产 净资产 营业收入 净利润
中德证券有限包袱公司 中德证券 10 亿元东说念主民币 66.70% 11.02 9.75 2.48 (0.61)
格林大华期货有限公司 格林大华 13 亿元东说念主民币 100.00% 92.33 13.56 4.01 0.18
山证投资有限包袱公司 山证投资 8 亿元东说念主民币 100.00% 10.51 8.73 0.26 0.00
山证海外金融控股有限公司 山证海外 10 亿元港币 100.00% 11.29 7.58 1.01 0.15
山证转换投资有限公司 山证转换 17 亿元东说念主民币 100.00% 22.86 20.78 1.85 1.26
山证科技（深圳）有限公司 山证科技 2 亿元东说念主民币 100.00% 2.08 2.03 0.23 0.00
山证（上海）资产料理有限公司 山证资管 5 亿元东说念主民币 100.00% 5.77 5.69 1.68 0.35
注：1、上表中子公司总资产、净资产为 2024 年末数据，营业收入、净利润为 2024 年度数据。2、2009 年公司与德贯通银行在中国合
资成立中德证券有限包袱公司，其中山西证券持股比例为 66.7%，德贯通银行持股比例为 33.3%。3、2011 年公司拍卖竞得大华期货
有限公司 7.69%股权后，持有大华期货 100%股权。2013 年公司通过现款和刊行股份购买资产的姿首购买格林期货一说念股权，同期以
格林期货手脚存续公司，给与归并大华期货，认真改名为“格林大华期货有限公司”，为山西证券全资持有。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
资产料理板块
公司不时深化资产料理转型，2024 年四季度阛阓交投活跃度显耀上涨，板块收入同比增长；两
融业务限制沉稳增长，但受利率下行影响收入有所下滑，股票质押业务限制有所下降。
证券经纪业务是公司的中枢基础业务，是公司挫折的收入着手之一。扫尾 2024 年末，公司领有
证券营业部 101 家，其中山西省内 55 家，山西省外 46 家，主要分散于北京、上海、广东、浙
江、重庆、辽宁、河北、山东、江苏、河南、湖南等省份及直辖市，造成了以国内主要城市为前
沿，重心城市为中心，隐私山西、面向宇宙的业务发展框架。2024 年资产料理业务板块以居品
化、机构化、数字化“三个转型”为抓手，优化组织机制和网点布局，不时发力买方投顾与机构
业务，推动客群详尽化管事和运营，强化科技赋能，完善资产料理生态，年末客户总和及客户总
资产均较岁首有所增长，全年资产料理业务收入同比增长 21.43%，在营业收入中的占比逐年上
升。
证券经纪业务方面，2024 年，公司聚焦股票和基金投顾业务，优化管事体系，丰富居品货架，构
建数字化运营管事体系；不时优化机构管事机制，债券经纪限制达 2,275 亿元，同比增长 27%。
量化经纪业务限制达 146.8 亿元，落地 11 只券结居品；加速鼓吹数字化转型，普及互联网渠说念
获客才智，汇通启富 APP 月活峰值行业排行普及至 28 位；优化总部组织架构，构建客户管事矩
阵，不时优化网点布局，普及运营着力。公司 2024 年代理买卖股票往复额同比增长；平均佣金
率为 0.31‰，较上年小幅下降。
表 3：连年来公司代理买卖证券往复金额（单元：亿元）
股票（含两融） 12,503.82 11,939.49 15,946.19
基金 312.73 402.99 788.86
债券 2,424.29 3,735.54 5,211.31
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
信用业务方面，
亿元；存量欠债客户平均守护担保比例为 275.52%，较上年末有所上涨；融资融券业务的担保物
公允价值共计 236.87 亿元，较上年末增长 19.44%，担保物举座相对鼓胀；2024 年公司计提融出
资金减值亏空 0.15 亿元，扫尾 2024 年末融出资金减值准备余额 2.24 亿元，较上年末有所增长；
受两融利率下行等身分影响，全年利息收入同比下降。其中，境外融出资金余额 1.74 亿元，已
计提资产减值准备 1.64 亿元。
股票质押式回购业务方面，在监管政策导向趋严及阛阓风险加大的布景下，2024 年公司股票质
押业务限制有所收缩，扫尾 2024 年末，股票质押业务待购回金额较上年末大幅下降，举座践约
保障比例较上年末略有上涨；同期末，公司买入返售金融资产的担保物公允价值共计 38.32 亿元，
担保物较为鼓胀，风险相对可控；扫尾 2024 年末买入返售金融资产减值准备余额 0.09 亿元，较
上年末有所减少；全年利息收入同比减少至 0.52 亿元。
表 4：连年来公司成本中介业务情况（单元：亿元、%）
融资融券业务
融资融券余额 60.11 63.82 70.84
存量欠债客户平均守护担保比例 269.25 254.17 275.52
融资融券利息收入 4.59 4.37 4.04
股票质押式回购业务
待回购金额 14.29 11.50 6.78
举座践约保障比例 310.85 283.24 289.80
股票质押式回购利息收入 0.70 0.73 0.52
注：融资融券业务不含孖展业务。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
机构业务方面，2024 年，公司以公募基金券商结算、私募基金孵化和债券经纪为抓手，聚焦专科
客户需求，完善平台成立，扫尾 2024 年末，公司专科机构客户资产较岁首增长 22%，达到 2,432
亿元。
投资银行板块
风控体系的运作情况。
化（ABS）、公募 REITs 等业务，加强重心区域属地化布局，普及职工执业才智和执业质地，持
续清晰金融服求实体的功能性作用。公司的投资银行分部收入包含子公司中德证券的一说念收入，
获利于 2024 年中德证券的债券业务收入同比加多，投资银行分部收入同比增长。
股票主承销业务方面，中德证券不时巩固山西区域股债业务上风地位，加速重心地区业务布局，
聚焦重心策略客户，拓展市值料理、策略推断、ESG 料理等业务，2024 年中德证券完成主承销
派别 4 家，均为再融资名目，总承销金额较上年有所下降。2024 年中德证券股权承销金额排行
普及 36 位至第 27 名，定增承销金额排行普及 28 位至第 15 名，股权承销收入排行普及 34 位至
第 26 名。
债券主承销业务方面，公司对峙深耕山西，同期不时布局长三角、珠三角、西南、山东、河南等
重心区域，推论和优化属地团队，加大客户隐私及名目储备力度，2024 年主承销派别和金额较
上年保持增长；当期一说念债券承销限制排行普及 2 位至第 24 名，地方政府债承销金额排行普及
财务看护人业务方面，2024 年公司财务看护人业务量同比大幅增长，净收入同比有所增长。中小企
业金融业务方面，公司加强中枢才智成立，深耕重心区域，强化表里部协同，多元化开拓业务领
域。2024 年公司完成保举新三板企业挂牌 1 家、新三板定向增发 6 单，不时督导新三板企业 112
家，助力 35 家中小企业挂牌晋兴板。
此外，2024 年公司聚焦重心区域，鼎力拓展 ABS 及公募 REITs 业务，资产证券假名目刊行单数、
呈报单数、立项单数以及收入均完满增长，推动 1 单公募 REITs 名目胜仗呈报至国度发改委。
表 5：连年来中德证券投资银行业务情况（单元：家、期、亿元）
主承销派别 5 3 4
股票承销保荐
主承销金额 26.40 31.23 17.72
主承销期数 46 65 82
债券承销
主承销金额 203.90 285.68 313.19
名目派别 43 42 85
财务看护人
业务净收入 0.39 0.31 0.40
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
资产料理及基金料理板块
公司不时鼓吹投研体系成立、不停丰富居品序列和加强渠说念成立，2024 年资产料理和公募基金
的日均在管限制加多推动资管业务收入有所增长，但年末限制时点数较岁首有所下降。
公司资产料理子公司山证资管于 2021 年 5 月获批成立，于 2021 年 11 月 9 日取得工商营业执照，
注册成本为东说念主民币 5 亿元，2023 年山证资管认真展业。2024 年，公司资产料理业务板块加速多
资产、多策略、多器具布局，日均在管限制加多推动公司资管业务收入同比增长，在营业收入中
的占比同比也有所上涨。
+”策略定位，不时强化空闲固收和“固收+”模式。重心鼓吹机构和三方销售业务，普及料理和
销售限制，同期详尽化欠债料理，优化完善居品创设、营销渠说念、投研和管事体系成立，明确工
作抓手，不时推动互异化高质地发展。2024 年资产料理和公募基金的日均在管限制有所加多，
但受到年底资金波动影响，年末公司资产料理和公募基金居品限制的时点数较岁首有所减少；存
续资管业务居品均为主动料理型。
表 6：连年来公司资产料理业务情况（单元：个、亿元）
名目
居品数目 限制 净收入 居品数目 限制 净收入 居品数目 限制 净收入
集结资产料理 83 137.63 1.10 123 200.49 1.19 146 181.35 1.18
单一资产料理 18 108.81 0.11 20 112.52 0.11 17 91.78 0.12
专项资产料理 8 49.90 0.07 8 44.84 0.05 7 44.18 0.05
资产料理居品共计 109 296.34 1.28 151 357.85 1.35 170 317.31 1.35
公募基金料理共计 16 176.47 0.77 20 299.63 0.97 20 248.81 1.11
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与共计数存在尾差。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
自营投资板块
自营投资业务以债券类资产成立为主，2024 年增持债券，减持基金和职权类资产，金融投资资
产限制有所减少，自营投资收入同比减少。
公司自营业务涵盖职权类业务、FICC 和金融繁衍品类业务三大边界，其中 FICC 类包括固定收
益类投资和商品货币投资。扫尾 2024 年末，公司金融投资限制较上年末有所减少；公司 2024 年
自营业务收入同比减少，全年完满投资总收益 1为 16.25 亿元，同比减少 6.66%。扫尾 2024 年
末，公司金融资产投资限制 364.29 亿元，其中第一端倪和第二端倪公允价值计量的金融投资合
计辨别为 81.28 亿元和 262.37 亿元，在公司以公允价值计量的金融投资资产总额中占比辨别为
表 7：连年来公司金融投资组合情况（单元：亿元、%）
余额 占比 余额 占比 余额 占比
债券 203.70 59.45 249.89 66.73 270.64 74.29
基金 86.73 25.31 78.56 20.98 52.49 14.41
股票/股权 28.40 8.29 32.76 8.75 23.48 6.44
搭理居品 8.12 2.37 7.07 1.89 12.78 3.51
资产料理盘算 1.22 0.36 1.64 0.44 2.22 0.61
信赖盘算 1.83 0.54 2.76 0.74 1.47 0.40
繁衍金融资产 1.46 0.43 1.72 0.46 1.22 0.34
单子 7.86 2.29 0.00 0.00 0.00 0.00
其他 3.32 0.97 0.09 0.02 0.00 0.00
共计 342.62 100.00 374.48 100.00 364.29 100.00
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与共计数存在尾差。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
其他职权器具投资公允价值变动过火他债权投资公允价值变动，不含春联营及互助企业投资收益及处罚耐久股权投资产生的投资收益
职权类投资方面，公司职权自营业务坚决践诺非标的性投资策略，全面压降标的性风险敞口。
少。
固定收益类投资方面，2024 年，公司固定收益业务在不时强化风险管控才智基础上，加速多领
域、多策略、多资产布局，较好把抓债券阛阓收益率下行的机遇，取得了考究的收益；公司商品
投资业务取得境内的场外繁衍品授权，不时优化里面投资组合策略的仓位料理模子，实施涵盖境
表里多资产的组合策略；公司数字化转型快速鼓吹，积极成立数字化作念市管事平台，协助推动债
券柜台名目，统筹斥地 FICC 机器东说念主，全场合鼓吹 FICC 业务数字化转型。2024 年公司络续加大
债券投资限制，扫尾 2024 年末，公司持有的债券余额较岁首增长至 270.64 亿元，在金融投资资
产中占比进一步上涨；全年固定收益类投资业求完满收入 12.02 亿元，同比增长 38.22%。投资资
产质地方面，在宏不雅经济下行、信用风险不时涌现的环境下，公司投资的部分债券出现过时或违
约风险，扫尾 2024 年末，该部分投资资产账面价值共计 0.31 亿元，已累计计提减值 1.39 亿元。
中诚信海外将不时关爱上述名目资产质地的后续变化情况。
其他金融资产投资方面，公司通过自有资金购买券商资管居品、银行搭理居品及信赖居品，扫尾
所增长。
期货过火他业务板块
扭亏为盈；同期，公司另类投资业务、私募股权投资业务盈利水平同比下滑，海外业务盈利水平
有所增长。
公司的期货业务主要通过其全资子公司格林大华开展。扫尾 2024 年末，格林大华在上海、北京、
天津、郑州等地区设有 22 家分支机构。扫尾 2024 年末，格林大华注册成本为 13.00 亿元。2024
年格林大华适合期货行业发展趋势，驻足全派司业务布局上风，着力管事中小企业，不时扩大新
疆地区“保障+期货”业务限制。期货经纪业务方面，2024 年，受客户需求削弱影响，格林大华
经纪业务限制举座有所收缩，年内完满代理成交量 4,369.53 万手，代理成交额 39,211.55 亿元，
同比减少 7.62%，全年完满手续费净收入 0.90 亿元，同比有所减少。大批商品往复及风险料理业
务方面，2024 年公司缩减仓单业务往复限制，年内完满仓单业务销售收入 2.04 亿元，采购成本
产生净收益-0.07 亿元，仓单业务共完满净利润 0.07 亿元，同比有所减少。此外，公司仓单业务
出现部分风险名目，扫尾 2024 年末，仓单业务产生的应收客户款项余额为 3.66 亿元，较上年末
持平，2024 年未计提减值亏空，扫尾 2024 年末，已累计计提减值准备 3.66 亿元。受上述身分共
同影响，格林大华 2024 年完满营业收入 4.01 亿元，完满净利润 0.18 亿元。
另类投资业务方面，2018 年公司成立另类投资子公司山证转换，扫尾 2024 年末，山证转换注册
成本为 17.00 亿元。2024 年，山证转换围绕 AI 算力芯片、第三代半导体、低轨卫星通讯三大重
点边界不时挖掘优质名目，完成 3 个名目投资。扫尾 2024 年末，山证转换总资产为 22.86 亿元，
净资产 20.78 亿元；全年完满营业收入 1.85 亿元，完满净利润 1.26 亿元，同比有所减少。
私募股权投资方面，山证投资手脚公司从事私募股权投资的全资子公司，扫尾 2024 年末，山证
投资注册成本为 8 亿元。2024 年山证投资不时鼓吹名目储备及阛阓化基金召募，聚焦无机非金
属材料、东说念主工智能、电子材料、半导体等四个行业进行投资，积极参与省内优质名目挖掘和政府
诱导基金的成立筹备。年内新成立基金 3 只，完满募资 6.1 亿元，其中包括 2 只团聚四级政府引
导基金和产业资源方的阛阓化基金；新增完成投资名目 5 个，投资限制 1.6 亿元。扫尾 2024 年
末，山证投资总资产为 10.51 亿元，净资产 8.73 亿元；全年完满营业收入 0.26 亿元，完满净利
润 9.06 万元，同比有所减少。
海外业务方面，山证海外是公司境外全资子公司，扫尾 2024 年末注册成本为 10 亿元港币。2024
年，山证海外加强投资业务布局，鼓吹 FICC 业务开展，在 TRS、好意思元债、债券通业务的基础上，
开展好意思债期货、股指 T+0 业务、场外繁衍品客需业务、才智化往复等业务，打造跨境、多策略的
往复投资模式；加强跨境与子母公司协同，启动跨境收益互换，完满境外繁衍品业务打破，拓展
境外投顾业务，开展好意思元债承销名目。扫尾 2024 年末，山证海外总资产为 11.29 亿元，净资产
财务风险
中诚信海外合计，2024 年山西证券净利润和空洞收益总额同比增长，盈利水祥和盈利空闲性有所上涨；母公
司口径净成本有所减少，风险隐私率有所下降，杠杆水平有所上涨，各项风险适度方针均高于监管圭臬；近
年来资产欠债率呈现下降趋势，2024 年债务限制和债务结构基本空闲，公司不错凭借其较好的资产流动性、
多重的外部融资渠说念及较强的外部融资才智完满到期债务续接。
盈利才智及盈利空闲性
净收入虽仍为负值但幅度收窄，全年经调养的营业收入同比增长；但由于仓单业务限制减少，近
年来公司完满营业收入呈现下降趋势。2024 年净利润和空洞收益总额同比增长，盈利水祥和盈
利空闲性有所上涨。
公司举座的盈利景色变化趋势和证券阛阓的走势具有较大的关联性，而且由于子公司仓单业务采
用商品贸易模式核算，营业收入变动幅度较大。连年来受仓单业务限制减少导致关联收入大幅下
降影响，公司完满营业收入不时呈现下降趋势且降幅较大，2024 年完满营业收入同比减少 9.18%。
扣减主要由仓单业务产生的其他业务成本之后，连年来公司经调养的营业收入不时增长，2024 年
经调养的营业收入同比增长 1.69%。
从营业收入组成来看，公司收入主要来自手续费及佣金净收入、投资净收益和其他业务收入。
经纪业务限制加多，推动证券经纪业务手续费净收入同比增长 31.88%；期货经纪业务限制减少，
使得期货经纪业务手续费净收入同比减少 31.45%；全年完满经纪业务手续费净收入同比增长
产料理和基金料理业务方面，2024 年公司受托料理资产的日均限制有所增长，全年资产料理业
务净收入同比略增，基金料理业务净收入同比增长 14.50%。
投资收益方面，2024 年公司金融器具投资收益同比下降，全年投资收益及公允价值变动损益合
计同比减少 7.46%。利息净收入方面，2024 年公司货币资金及结算备付金限制增长，但两融业务
限制收缩换取对客利率下应用得融资融券业务利息收入同比减少，同期债券逆回购限制减少导致
买入返售金融资产产生的利息收入同比减少。受上述身分共同影响，2024 年公司利息收入同比
减少 9.44%。与此同期，2024 年公司债务限制变化不大，主要在融资成本快速下行的作用下，全
年公司发生利息开销同比减少 15.10%。空洞上述身分影响，公司 2024 年完满利息净收入天然仍
为负值但幅度有所收窄。
其他业务方面，受子公司开展的仓单业务限制减少影响，2024 年公司完满其他业务收入同比大
幅下滑，同期其他业务成本随之减少。扣减其他业务成本之后，2024 年公司完满其他业务净收
入下降至 0.19 亿元，在营业收入中占比不大。
表 8：连年来公司营业收入组成（单元：百万元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比
手续费及佣金净收入 1,266.52 30.44 1,251.13 36.05 1,363.89 43.27
其中：经纪业务净收入 623.00 14.97 582.80 16.79 685.87 21.76
投资银行业务净收入 418.27 10.05 394.08 11.35 346.20 10.98
资产料理业务净收入 127.68 3.07 147.97 4.26 150.29 4.77
基金料理业务净收入 76.89 1.85 97.18 2.80 111.27 3.53
投资收益及公允价值变动损益 1,446.99 34.78 1,747.84 50.36 1,617.51 51.32
利息净收入/（利息净开销） 62.30 1.50 (137.57) (3.96) (55.64) (1.77)
其他业务收入 1,444.98 34.73 598.50 17.24 220.92 7.01
其他 (60.23) (1.45) 10.80 0.31 5.39 0.17
营业收入共计 4,160.56 100.00 3,470.70 100.00 3,152.08 100.00
其他业务成本 (1,466.17) -- (569.28) -- (201.55) --
经调养的营业收入 2,694.38 -- 2,901.42 -- 2,950.52 --
注：由于四舍五入，可能存在分项数加和与总和有尾差。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
营业成本方面，由于证券公司各项业务均具有常识密集型的特征，东说念主力成本在公司营业开销中占
比相对较高，且具有一定的刚性。2024 年主要由于职工薪酬开销加多，业务及料理费同比增长
主要为融资资金减值亏空、其他债权投资减值损成仇其他应收款减值亏空，同比减少 0.36 亿元
主要系计提其他应收款（格林大华成本料理有限公司应收客户款项金额）减值损成仇计提融出资
金减值亏空同比减少。
受上述身分空洞影响，2024 年公司完满利润总额 8.25 亿元，同比增长 7.46%。同期由于非应税
收入减少，2024 年所得税用度为 1.34 亿元，同比减少 23.55%。受此影响，2024 年公司完满净利
润 6.91 亿元，同比增长 16.67%；平均成本薪金率和平均资产薪金率同比上涨，但仍有普及空间。
同期主要受其他职权器具投资公允价值下落影响，公司其他空洞收益同比略降至 0.14 亿元，全
年完满空洞收益 7.05 亿元，同比增长 15.12%。盈利空闲性方面，2024 年公司利润总额变动统统
有所下降，盈利空闲性有所上涨。
表 9：连年来公司主要盈利方针（单元：亿元、%）
经调养的营业收入 26.94 29.01 29.51
业务及料理费 (19.14) (20.49) (20.79)
营业利润 6.69 7.69 8.29
净利润 5.67 5.92 6.91
其他空洞收益的税后净额 0.08 0.20 0.14
空洞收益 5.75 6.12 7.05
营业用度率 45.99 59.03 65.95
平均资产薪金率 0.91 0.93 1.10
平均成本薪金率 3.19 3.29 3.79
利润总额变动统统 17.67 17.06 8.59
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
风险料理才智、杠杆及成本鼓胀性
山西证券 2024 年母公司口径净成本有所减少，风险隐私率有所下降，各项风险适度方针均高于
监管圭臬。
连年来公司净成本等各项风险适度方针均不时合适《证券公司料理主义》及《证券公司风险适度
方针料理主义》的关联功令，进一步反馈出公司较高的资产安全性和成本鼓胀性。
增，各项风险成本准备之和亦较上年末略增。但由于 2024 年未新发次级债、此去年度刊行次级
债计入附庸净成本比例下降，年末附庸净成本较上年末减少 38.60%，导致母公司口径净成本较
上年末有所减少，净成本/净资产比率较上年末有所下降，风险隐私率较上年末下降 10.12 个百分
点，同期净成本/欠债有所下降。同期，由于成本占用较高的两融、职权等业务限制不时收缩，
项风险适度方针均高于监管圭臬，但跟着畴昔业务的开展仍可能对成本补充造成一定压力。
从资产减值准备来看，扫尾 2024 年末，公司各项资产减值准备余额为 9.15 亿元，较岁首增长
备 1.42 亿元，应收账款减值准备 0.87 亿元，债权投资减值准备 0.37 亿元和买入返售金融资产减
值准备 0.09 亿元。上述减值准备主要为统统这个词存续期预期信用亏空（已发生减值），金额为 8.64 亿
元。
表 10：连年来公司风险适度方针情况（母公司口径）（单元：亿元、%）
方针称呼 圭臬 2022 2023 2024
净成本 -- 106.89 121.67 116.73
净资产 -- 171.88 174.28 175.42
风险隐私率 ≥100 160.32 216.38 206.26
成本杠杆率 ≥8 13.80 14.58 16.01
流动性隐私率 ≥100 134.65 157.08 144.26
净空闲资金率 ≥100 176.65 143.76 147.10
净成本/净资产 ≥20 62.19 69.81 66.54
净成本/欠债 ≥8 24.35 27.83 27.18
净资产/欠债 ≥10 39.15 39.86 40.84
自营职权类证券及证券繁衍品/净成本 ≤100 17.03 15.68 6.82
自营非职权类证券过火繁衍品/净成本 ≤500 289.22 215.02 244.41
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
偿债才智
连年来公司资产欠债率呈现下降趋势，2024 年公司债务限制和债务结构基本空闲，EBITDA 对
债务本息的隐私才智有所普及，畴昔需不时关爱举座偿债才智的变化情况。
手脚 A 股上市公司，公司融资渠说念包括银行授信、债券刊行、同行拆借和股票阛阓再融资等。从
债务组成来看，公司现在探索并建立了公司债、次级债、短期融资券、收益凭据等融资器具在内
的长、中、短期相迷惑的融资平台，对公司业务持重、快速发展起到挫折撑持。扫尾 2024 年末，
公司总债务限制为 417.68 亿元，较上年末略增 0.88%，其中短期债务占比为 77.07%，较上年末
略有下降，债务限制和债务结构基本空闲，债务期限结构有待进一步优化。从资产欠债率来看，
连年来公司资产欠债率呈现下降趋势。
现款获取才智方面，公司 EBITDA 主要包括利润总额和利息开销，2024 年利润总额同比增长但
债务利息开销同比下降，EBITDA 略有下降，总债务/EBITDA 同比上涨；受债务利息开销同比下
降影响，EBITDA 对债务本息的隐私才智有所普及。
从推敲行为净现款流方面看，2024 年公司推敲行为净现款流量同比大幅加多，主要系代理买卖
证券款限制增长、往复性金融欠债限制增长导致现款净流入。
表 11：连年来公司偿债才智方针
方针 2022 2023 2024
资产欠债率(%) 72.24 71.13 70.57
推敲行为净现款流（亿元） 12.26 9.26 80.66
EBITDA（亿元） 21.18 22.52 21.34
EBITDA 利息隐私倍数(X) 1.80 1.87 2.09
总债务/EBITDA(X) 20.38 18.39 19.57
注：EBITDA 关联方针为中诚信海外筹划口径。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
其他事项
资产受限情况方面，扫尾 2024 年末，公司受限资产账面价值共计 167.30 亿元，占同期末资产总
额的比例为 20.74%。上述权属受到规则的资产包括往复性金融资产（用于卖出回购、债券假贷
及冲抵保证金等用途；已融出证券；流通受限的股票）
、货币资金（公募基金业务风险准备金存
款）、其他职权器具投资（流通受限的股票）
。
对外担保方面，扫尾 2024 年末，公司无对外担保。
紧要诉讼、仲裁事项方面，子公司中德证券存在由证券失实叙述包袱纠纷引起的未决诉讼。2022
年 1 月，上海君盈资产料理合资企业（有限合资）等两千名原告对乐视网等二十又名被告拿起民
事诉讼，中德证券手脚被告之一，被诉因未努力尽责、未能发现乐视网财务作秀，被条件承担连
带补偿包袱，涉案金额共计 45.71 亿元。2023 年 9 月，北京金融法院判决驳回原告投资者对中德
证券的诉讼肯求。2023 年 10 月，上诉东说念主肯求改判被上诉东说念主（一审被告中除乐视网及贾跃亭外的
二十二名被告）对一审被告一乐视网应支付给全体上诉东说念主（一审原告）的失实叙述侵权补偿款项
承担全额连带补偿包袱并共同承担本案一说念的上诉用度。本次诉讼尚未开庭审理，其对公司本期
利润或期后利润的影响存在不信服性。因无法合理推断该案件的最终判决落幕，公司未就此事项
阐发关联推断欠债，中诚信海外将对关联诉官司项的进展及公司推断欠债计提情况保持不时关
注。
处罚情况方面，2022 年 1 月，中德证券收到中国证监会《立案见告书》
（证监立案字 03720220003
号）。中德证券因在乐视网 2016 年非公斥地行股票名目中，保荐业务涉嫌作恶违法，根据《中华
东说念主民共和国证券法》
《中华东说念主民共和国行政处罚法》等法律律例，中国证监会决定对中德证券立
案。2022 年 6 月，中德证券收到中国证监会《行政处罚决定书》
（〔2022〕30 号）
，因中德证券在
乐视网 2016 年非公斥地行股票保荐业务中未努力尽责，中国证监会决定对中德证券责令改正，
给以劝诫，充公业务收入，并处以罚金。
决定》（20245 号），因中德证券保荐的山西永东化工股份有限公司可转债名目，证券刊行上市
往常营业利润比上年下滑 50%以上，中国证监会决定对中德证券聘请出具警示函的行政监管措
施。
调养项
流动性评估
中诚信海外合计，公司流动性鼓胀，畴昔一年流动性着手可对流动性需求造成有用隐私。
从公司资产流动性来看，扫尾 2024 年末，公司自有资金及结算备付金余额为 99.83 亿元，较上
年末减少 2.21%，占剔除代理买卖证券款后资产总额的 16.06%。从流动性风险料理方针来看，截
至 2024 年末，公司流动性隐私率为 144.26%，较上年末下降 12.82 个百分点；净空闲资金率为
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况考究，扫尾 2025 年 3 月末，公司获取银
行授信额度为 1,118.07 亿元，已使用额度为 156.80 亿元，未使用额度为 961.27 亿元。
说七说八，公司流动性鼓胀，畴昔一年流动性着手可对流动性需求造成有用隐私。
外部支柱
山西证券为山西金控的独一证券平台、山西省独一上市证券公司，施行适度东说念主为山西省财政厅，在必要时可
以获取山西金控和山西省财政厅的支柱。
公司控股股东为山西金控，扫尾 2024 年末，山西金控持有公司 31.77%股份。山西省财政厅持有
山西金控 100%的股权，对山西金控履行出资东说念主职责，故公司施行适度东说念主为山西省财政厅。
山西金控成立于 2015 年 12 月，是由山西省东说念主民政府授权山西省财政厅履行出资东说念主职责，投资设
立的国有金融成本投资运营公司。山西金控成立运行注册成本为 106.47 亿元，是集证券、信赖、
保障、金融租借、担保、要素阛阓、基金、金融科技等金融业态于一体的省属地方金融控股集团。
现存控股一级子公司及平直适度的结构化主体共 23 家，包括山西证券、山西信赖股份有限公司、
山西省融资再担保集团有限公司、中煤财产保障股份有限公司、山西金融租借有限公司、山西国
信投资集团有限公司等。扫尾 2024 年末，山西金控总资产为 1,176.97 亿元，统统者职权为 352.57
亿元，2024 年完满净利润 7.80 亿元。
公司手脚山西金控旗下独一证券平台，在集团统筹下大致与其他子公司开展高效的协同职责，进
一步翻开公司业务的发展空间。手脚山西省独一上市证券公司，公司证券分支机构主要分散于山
西省境内，对区域阛阓较为练习，通过多年的推敲积聚，公司与省内客户保持了考究的合作关系，
在名目竞争上联系于非土产货券商更具上风。总体来看，山西证券为山西金控的独一证券平台、山
西省独一上市证券公司，大致在成本补充、业务发展等方面得到山西金控以及山西省财政厅较强
的支柱。
评级论断
说七说八，中诚信海外守护山西证券股份有限公司主体信用品级为 AAA，评级推断为空闲。
附一：山西证券前十大股东情况及组织结构图（扫尾 2024 年末）
序号 股东称呼 持股比例（%）
共计 54.89
注：山西海外电力集团有限公司及山西省科技基金发展有限公司施行适度东说念主同为山西省东说念主民政府国有资产监督料理委员会。
尊府着手：山西证券，中诚信海外整理
附二：山西证券股份有限公司主要财务数据及财务方针（归并口径）
财务数据（单元：百万元） 2022 2023 2024
货币资金及结算备付金 27,743.86 24,854.77 29,422.11
其中：自有货币资金及结算备付金 10,163.17 10,208.12 9,983.03
买入返售金融资产 5,299.69 1,916.24 1,977.53
往复性金融资产 33,736.07 36,922.11 36,008.04
债权投资 38.04 29.14 27.43
其他债权投资 99.41 89.87 57.44
其他职权器具投资 243.19 235.32 214.10
耐久股权投资 284.56 324.17 389.45
融出资金 6,414.66 6,764.36 7,329.49
总资产 82,909.23 77,590.23 80,661.34
代理买卖证券款 18,643.89 14,586.62 18,504.76
短期债务 30,915.63 32,281.45 32,189.52
耐久债务 12,247.39 9,121.14 9,578.62
总债务 43,163.03 41,402.58 41,768.13
总欠债 65,066.19 59,437.11 62,367.87
股东职权 17,843.04 18,153.12 18,293.47
净成本（母公司口径） 10,689.30 12,166.86 11,672.80
手续费及佣金净收入 1,266.52 1,251.13 1,363.89
其中：经纪业务净收入 623.00 582.80 685.87
投资银行业务净收入 418.27 394.08 346.20
资产料理及基金料理业务净收入 204.56 245.15 261.56
利息净收入 62.30 (137.57) (55.64)
投资收益及公允价值变动收益 1,446.99 1,747.84 1,617.51
营业收入 4,160.56 3,470.70 3,152.08
业务及料理费 (1,913.60) (2,048.66) (2,078.80)
营业利润 669.03 769.19 828.55
净利润 566.92 592.02 690.73
空洞收益总额 574.80 612.19 704.75
EBITDA 2,117.67 2,251.93 2,134.13
财务方针 2022 2023 2024
盈利才智及营运效果
平均资产薪金率(%) 0.91 0.93 1.10
平均成本薪金率(%) 3.19 3.29 3.79
营业用度率(%) 45.99 59.03 65.95
流动性及成本鼓胀性（母公司口径）
风险隐私率(%) 160.32 216.38 206.26
成本杠杆率(%) 13.80 14.58 16.01
流动性隐私率(%) 134.65 157.08 144.26
净空闲资金率(%) 176.65 143.76 147.10
净成本/净资产(%) 62.19 69.81 66.54
净成本/欠债(%) 24.35 27.83 27.18
净资产/欠债(%) 39.15 39.86 40.84
自营职权类证券过火繁衍品/净成本(%) 17.03 15.68 6.82
自营非职权类证券过火繁衍品/净成本(%) 289.22 215.02 244.41
偿债才智
资产欠债率(%) 72.24 71.13 70.57
EBITDA 利息隐私倍数(X) 1.80 1.87 2.09
总债务/EBITDA(X) 20.38 18.39 19.57
附三：基本财务方针的筹划公式
方针 筹划公式
风险隐私率 净成本/各项风险成本准备之和
成本鼓胀性
及流动性
成本杠杆率 中枢净成本/表表里资产总额
流动性隐私率 优质流动性资产/畴昔 30 天现款净流出量
净空闲资金率 可用空闲资金/所需空闲资金
经调养的营业收入 营业收入-其他业务成本
净利润/(当期末总资产-当期末代理买卖证券款-代理承销证券款+上期末总资产-上期末代
平均资产薪金率
理买卖证券款-代理承销证券款)/2
盈利才智
平均成本薪金率 净利润/(当期末统统者职权+上期末统统者职权)/2
营业用度率 业务及料理费/营业收入
投资收益-春联营及互助企业投资收益-处罚耐久股权投资产生的投资收益+公允价值变动损
投资总收益 益+其他债权投资利息收入+债权投资利息收入+其他职权器具投资公允价值变动+其他债权
投资公允价值变动
利润总额变动统统 近三年利润总额圭臬差/近三年利润总额算数平均数
利润总额+应付债券利息开销+拆入资金利息开销+长、短期借钱利息开销+委用贷款利息支
EBITDA
出+其它利息开销+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+耐久待摊用度摊销
EBITDA/（应付债券利息开销＋拆入资金利息开销＋长、短期借钱利息开销＋委用贷款利
EBITDA 利息隐私倍数
息开销＋其它利息开销）
偿债才智
短期借钱+拆入资金+卖出回购金融资产+往复性金融欠债+应付短期融资款+一年以内到期
短期债务
应付债券+一年内到期耐久借钱
耐久债务 一年以上到期的应付债券+一年以上到期的耐久借钱
短期借钱+拆入资金+卖出回购金融资产+往复性金融欠债+应付债券+应付短期融资款+耐久
总债务
借钱+租借欠债
资产欠债率 (总欠债－代理买卖证券款-代理承销证券款)/（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款）
附四：信用品级的象征及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级象征
aaa 在无外部极端支柱下，受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。
aa 在无外部极端支柱下，受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响很小，失言风险很低。
a 在无外部极端支柱下，受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。
bbb 在无外部极端支柱下，受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。
bb 在无外部极端支柱下，受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失言风险。
b 在无外部极端支柱下，受评对象偿还债务的才智较地面依赖于考究的经济环境，失言风险很高。
ccc 在无外部极端支柱下，受评对象偿还债务的才智绝顶依赖于考究的经济环境，失言风险极高。
cc 在无外部极端支柱下，受评对象基本不可偿还债务，失言很可能会发生。
c 在无外部极端支柱下，受评对象不可偿还债务。
注：除 aaa 级、ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
主体品级象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响较小，失言风险很低。
A 受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失言风险。
B 受评对象偿还债务的才智较地面依赖于考究的经济环境，失言风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才智绝顶依赖于考究的经济环境，失言风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，失言很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
中耐久债项品级象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性绝顶依赖于考究的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
短期债项品级象征 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才智较强，安全性较高。
A-3 还本付息才智一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才智较低，有很高失言风险。
C 还本付息才智极低，失言风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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